進入3月至今，資金持續流向棉花期市，市場對棉價的走向預期分歧也越來越大。下面筆者從資金、政策、需求、天氣和時間因素等方面對棉價后期走勢進行分析。綜合來看，棉價上行困難，市場主動權逐漸被做空力量所掌握。

　　棉市正在孕育大行情

　　3月以來，棉市日益被資金追逐。相關統計數據顯示，3月份鄭棉主力1109合約日均交易量為184.66萬手，日均持倉量為36.43萬手，而進入4月，資金繼續呈現流入跡象，截至4月22日，鄭棉主力1109合約在4月的日均交易量達到了190.90萬手，日均持倉量超過了40萬手，達到了40.29萬手。

　　如果把資金視為推動行情變化的能量之一，可以推斷，鄭棉正在醞釀一波大行情。從今年2月底開始，資金持續流入棉市，市場多空對峙嚴重，雙方持續加碼來表明自已對于后市的判斷。估計隨著進入5月份棉價運行方向的明朗，棉市可能會出現一波單邊行情。

　　防控通脹，緊縮政策不利于棉價上漲

　　從一季度宏觀經濟數據來看，在之前持續緊縮政策壓力下，經濟增速并沒有出現明顯放緩，通脹壓力仍在增強，“控通脹”勢必成為國家調控政策的重中之重。4月份，國家繼續加息和上調存款準備金率，減少市場流動資金，抑制嚴峻的通脹，當前緊縮的貨幣政策還處于進程當中，并沒有發展到緊縮進程的末期。除此之外，國家發改委通過“約談”32家行業協會，干預價格上漲，減緩通脹壓力。這從側面也反映出，當前的通脹形勢十分嚴峻，緊縮的貨幣政策和其他干預手段會持續下去，累積的政策打壓效果會逐漸顯現。對于大宗商品來講，通脹初期有利于價格上漲，但嚴峻的通脹和緊縮的政策干預會抑制價格進一步走高，當前的國內政策環境顯然不利于包括棉花在內的大宗商品價格繼續上漲。

　　現貨棉價持續走低，需求遲遲不見好轉

　　4月1日，中國棉花價格指數(CCIndex328級)在30000點之上，為30008點，隨后出現單邊下跌，并很快下破30000點和29000點關口。截至4月24日，現貨價格指數跌至28550點。

　　從棉花現貨市場來看，需求遲遲不見好轉，紡織企業和棉花現貨企業心態開始出現變化。目前，由于棉紗銷售困難，庫存偏高，很多紡織企業處在虧損邊緣，限產和停產開始出現。即使有的企業棉花庫存偏低，但限于下游棉紗銷售不佳，沒有采購棉花意愿。另據了解，在棉價跌幅加大的情況下，棉企順價銷售的意愿被打破，出售被迫變得積極，而資金壓力大、實力弱的企業則出現了恐慌心理，部分企業開始虧本銷售，但市場成交仍沒有放量。

　　從現貨市場整體情況來看，紡企看空和棉企看多的博弈還在繼續。其中，紡企在積極處理紗線庫存，以“去庫存化”來減少資金壓力；市場中不少棉企依然在等待棉價轉向，面對當前一路下跌的棉價則選擇淡漠的態度對待，從其心理來看，只要紗線銷售好轉，紡企補庫需求會非常強勁，棉花高價出售還是有機會實現的。估計5月份將召開的廣交會會成為市場觀察需求能否好轉的重要風向標。筆者認為，人民幣匯率屢創新高，紡企成本壓力不斷增加，國外訂單向東南亞等地區轉移，需求好轉并不容易。

　　天氣炒作不可持久，方向選擇要看需求

　　從天氣層面來看，美國棉花主產區出現的干旱天氣增添了多頭的信心。目前，美國德克薩斯州正處于棉花種植時期，且是美國重要的棉花產區，但該州東部及西南部的一些地區土壤達到了“異常干旱”程度，同時干旱天氣還引發了火災，有數十萬英畝的土地被燒毀。有氣象學家認為，當地旱情將持續到6月或7月。

　　從我國棉區來看，截至4月24日，我國棉區還沒有出現持續極端天氣。4月初，新疆大部分地區氣溫偏低，令棉花種植有所推遲，但之后氣溫回升較快，棉花種植進度加快。去年，我國天氣異常，影響棉花種植和產量，但今年天氣對棉花種植和出苗整體偏好，還沒有出現持續惡劣天氣。

　　從天氣角度來看，美國德克薩斯州干旱天氣的持續時間和影響程度還需觀察，國內棉區天氣正常，而結合鄭棉以往走勢，需求依然是決定價格運行方向主要因素，如果沒有需求好轉做為支撐，天氣炒作對行情的推動作用不可持久。
    棉價處于下跌通道，時間因素利于做空力量

　　目前，鄭棉主力1109合約處于下跌通道中，隨著時間的推進，市場做空力量將越來越主動。

　　在鄭棉1109合約交割之前，國內棉市供應的確緊張，如果真的遇到需求旺盛，市場供不應求的格局肯定會提振棉價。但截至4月底，市場需求仍不旺，棉價上漲的時間空間越來越小了。

　　從棉市購銷規律來看，往年3—4月份本應是紡企銷售旺季，但今年的銷售持續低迷。5月份，在廣交會上紡企將會簽訂下半年的訂單，從廣交會窗口可以觀察出需求能否發生好轉。如果成交一般或者成交偏弱，棉價將會因需求不濟而重挫。

　　從棉農銷售情況來看，往年的4月底5月初，棉農手中棉花基本銷售完畢。但今年棉價起伏較大，很多棉農無所適從，找不準出售時機。截至4月底，山東德州地區棉農還有四分之一的棉花沒有出售，其他地區情況類似，如果5月份行情不樂觀，棉農就要忍痛拋售，這也會增加棉價下跌的壓力。

　　從5月份開始，澳大利亞棉花開始裝運，巴西棉花7月份也將開始裝運。從出口量來看，澳大利亞出口量預計為120萬包，巴西出口量預計在274萬包，雖然這些和美國1326萬包的出口數量不是一個數量級，但在需求不旺的背景下，這兩個國家的出口足以成為扮演“壓垮駱駝的稻草”的角色，美棉和國內棉價將承壓下落。

　　綜上所述，促使棉價下行的力量較為龐大，棉價還將向下尋底。